Os investidores da SpaceX têm operado praticamente às cegas desde o IPO recordista da empresa no mês passado, com poucas projeções financeiras para ajudar a determinar quanto a ação realmente vale. Isso muda na semana que vem, quando termina o período de silêncio para os analistas dos bancos que subscreveram a oferta pública inicial de US$ 86 bilhões, liderada pelo Goldman Sachs. Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan Chase participaram da operação, junto com outros 18 bancos.
O que esperar dos relatórios
A partir de terça-feira, os investidores devem esperar uma enxurrada de novos relatórios, preços-alvo e estimativas de crescimento — tudo o que deve ajudar a iluminar para onde as ações provavelmente caminham no curto prazo e nos próximos anos.
“Todo mundo está falando sobre o que essa empresa pode ser em 2030, e não o que ela pode ser nos próximos 12 meses”, disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da B. Riley Wealth. “É um investimento em que você está olhando para um futuro mais promissor, mas ainda está olhando quatro anos à frente.”
O problema da avaliação
O desafio de precificar a SpaceX está na distância entre seus números atuais e o que se espera para um futuro não tão distante. A companhia, oficialmente chamada Space Exploration Technologies Corp., deve registrar cerca de US$ 36 bilhões em receita em 2026, com base em um pequeno número de estimativas iniciais de analistas de firmas que não participaram do IPO. E ela não é lucrativa.
O índice preço/vendas da SpaceX é de 41 vezes a receita projetada para os próximos 12 meses, segundo dados compilados pela Bloomberg. Para ter uma noção do quão extremo isso é: a ação mais cara do S&P 500 com base nessa métrica é a Palantir Technologies, negociada a 32 vezes. Apple e Microsoft estão ambas abaixo de nove vezes as vendas estimadas.
“Há tanto valor futuro da empresa amarrado em fluxos de receita que ainda são, em certa medida, distantes”, disse Robert Gruendyke, gestor sênior de portfólio do time de renda variável de crescimento da Allspring Global Investments. “Isso vai gerar muito mais volatilidade na ação do que na maioria das empresas mais estabelecidas e maduras.” As ações da SpaceX subiram na abertura do pregão de quinta-feira em Nova York, mas desde então reduziram o movimento e operam levemente no negativo.
Projeções otimistas de longo prazo
Para justificar o valor atual da SpaceX, Wall Street tem apostado alto na trajetória de crescimento agressivo da empresa. O time de pesquisa do Goldman vê a receita total da companhia atingindo US$ 474 bilhões em 2030. Analistas do Evercore ISI esperam que as vendas ultrapassem US$ 1 trilhão até 2031. Analistas do Morgan Stanley disseram que a receita poderia chegar a US$ 3,4 trilhões em 2040, segundo reportagem do Wall Street Journal.
“Talvez eu não esteja vivo para ver isso”, disse Vikram Rai, gestor de portfólio e operador macro da First New York. “Quando você joga projeções tão para o futuro, não há como verificá-las.”
É por isso que as iniciações de cobertura serão importantes: elas devem incluir projeções de curto prazo mais concretas e números que os investidores possam comparar ao avaliar o que rapidamente se tornou uma das ações mais quentes do mercado.
Desempenho recente das ações
Os papéis abriram ao público a US$ 135 em 11 de junho, estrearam para negociação a US$ 150 no dia seguinte e decolaram imediatamente. Em 16 de junho, a SpaceX fechou a US$ 201,80, com valor de mercado de US$ 2,6 trilhões, tornando-se a sexta maior empresa do mundo. Então, o momentum mudou. Na quarta-feira, a ação fechou a US$ 157,54, com capitalização inferior a US$ 2,1 trilhões — queda de 22% em relação à máxima e não muito distante de onde começou a ser negociada após o IPO.
Até agora, Wall Street é majoritariamente otimista com o papel. Oito dos 12 analistas acompanhados pela Bloomberg recomendam compra. Os preços-alvo individuais para os próximos 12 meses variam de US$ 165 a US$ 401, e a média de US$ 223 representa alta de 41% em relação ao fechamento de quarta-feira.
Estimativas de lucro e receita
Estimativas publicadas indicam que a SpaceX deve registrar um lucro modesto em 2028, com receita quadruplicando para US$ 160 bilhões. A empresa pode ver um salto de 800% nas vendas até 2030, mas sua ação ainda será mais cara do que seus pares de grande capitalização, que geram muitas vezes mais em receita, segundo analistas do Bloomberg Intelligence liderados por George Ferguson.
“A avaliação da SpaceX está esticada, apesar da receita e do lucro vistos subindo acentuadamente nos próximos cinco anos, com base em nosso modelo”, escreveram em nota de pesquisa de 30 de junho. “Mesmo com as vendas subindo quase 9 vezes e o Ebitda 17 vezes até 2030, nosso modelo mostra uma avaliação superior às métricas de 2026 de empresas lucrativas como Microsoft, Meta, Google e Amazon.”
Ceticismo e recomendações de venda
Isso ajuda a explicar por que alguns analistas são céticos em relação à SpaceX. Nicolas Owens, da Morningstar, tem recomendação de venda para o papel. A Argus iniciou cobertura com neutro, afirmando que provavelmente levará anos até que o múltiplo da SpaceX chegue a um nível mais normal. E o analista Keith Snyder, da CFRA, iniciou cobertura com venda e preço-alvo de US$ 115 para 12 meses — abaixo do preço do IPO —, citando a avaliação de mercado elevada e a significativa intensidade de capital da empresa.
“O caso de investimento atual exige que os investidores apoiem vários desfechos difíceis ao mesmo tempo”, escreveu Snyder em nota de 12 de junho. A SpaceX é difícil de avaliar porque não é facilmente comparável a empresas aeroespaciais tradicionais, operadoras de satélites, provedoras de telecomunicações, fabricantes de infraestrutura de nuvem ou empresas de modelos de IA.
“A SpaceX é uma empresa excepcional, mas empresas excepcionais ainda podem ser investimentos pouco atraentes se a avaliação pressupõe sucesso futuro em excesso”, escreveu.
Impacto da inclusão no Nasdaq 100
Para tornar o cenário ainda mais interessante, o período de silêncio dos analistas termina no mesmo dia em que a SpaceX será adicionada ao índice Nasdaq 100 — o que deve dar um suporte considerável à ação, dado o número de fundos que acompanham o benchmark de tecnologia. O Bloomberg Intelligence estima que isso deve impulsionar US$ 4,9 bilhões em compras de ações.
O timing é ideal para minimizar a volatilidade do papel, segundo David Trainer, CEO da firma de pesquisa tecnológica New Constructs. No entanto, ele alerta os investidores para cautela, pois a avaliação de mercado da empresa está muito descolada de seus fundamentos.
“Está precificada para a perfeição além deste mundo”, disse ele.
