A Engie Brasil (EGIE3) aprovou na última quinta-feira (2) a aquisição da participação de 40% na Usina Hidrelétrica de Jirau, em assembleia geral extraordinária. No mesmo dia, antes da votação, as ações da companhia fecharam com forte queda de 6,14%. O movimento de baixa se estendeu até sexta-feira (3), quando os papéis encerraram o dia com desvalorização de 0,68%.
Detalhes da operação e reação do mercado
O valor atribuído ao ativo foi de R$ 5,7 bilhões. Segundo analistas da Genial Investimentos, o preço foi o grande ponto de atenção, pois estava acima das estimativas, o que pode limitar a criação de valor para o acionista minoritário. “O preço pago está acima do que consideramos justo, o que reduz o potencial de ganho para os minoritários”, destacaram em relatório.
De acordo com o Banco Safra, os acionistas minoritários precisariam subscrever cerca de R$ 2,6 bilhões adicionais para evitar diluição, além da oferta-base de R$ 5,7 bilhões. Com essa dinâmica, o volume total da operação pode alcançar aproximadamente R$ 8,4 bilhões. “Embora o direito de prioridade permita ao investidor acompanhar a emissão e evitar diluição, esse mecanismo tem caráter mais defensivo do que propriamente atrativo, do ponto de vista de geração de valor”, afirmaram os analistas da Genial.
Impacto sobre os acionistas minoritários
Para o Safra, a oferta tem potencial para aumentar a volatilidade das ações da companhia no curto prazo. Ainda que Jirau seja um ativo de alta qualidade, nos termos atuais não há uma assimetria suficientemente favorável para justificar novo aporte dos minoritários na oferta, segundo a Genial Investimentos.
Cenário macro e perspectivas
A Genial Investimentos avalia que a Engie terá espaço e tempo para reduzir custos, otimizar operações, gerar novas receitas e eventualmente entregar retornos acima das estimativas do modelo proprietário. Contudo, com as altas taxas de juros e valuations baixos em diversos setores, os analistas acreditam que o momento pelo qual a bolsa e o setor passam pode atrapalhar o andamento.
Para o Safra, os números podem melhorar no futuro, especialmente se alguns fatores se confirmarem. Um deles é a renovação do benefício fiscal da Sudam até 2037, com ganhos de modulação estimados em R$ 10 por megawatt-hora. Nesse cenário, a taxa interna de retorno da operação estimada pelo banco poderia alcançar aproximadamente 9,3%.
